叶檀：记住未来十年 人无股不富

10月19号，一行三会齐发声。

1， 别操心，人民币汇率不会大幅波动。

现在，扩大汇率浮动区间是个信号，表明汇改会向前迈一步，但当前不是关注的重点。扩大浮动区间表明态度，但表明态度有多种工具，这几年表态表得不少了。如沪港通、深港通、债券通等，在这个通那个通之外，境内金融市场准入将进一步对外开放。比如，国外金融机构可以控股了。

易纲也说，人民币汇率机制是基本上完善的，只要按照现在这个机制，有点波动是正常的，这个机制现在非常趋近于市场化的人民币汇率形成机制。换句话说，市场化而可控。

央行正副央行对于汇率，已经说得挺透彻得了。

2，债务杠杆总体还行，主要还是企业债务高，家庭债务没太大问题。

中国家庭部门的杠杆率这两年涨得挺快，不会严厉控制，会注意杠杆过程中的质量，只要坏帐率不高、不影响到其他融资，就没有太大问题。做消费贷的，估计短期政策压力不大。

但家庭债务太高，影响整体稳定，尤其是太多的钱进入房地产市场，那绝对不行。

其实家庭部门杠杆率增速有点可怕，海通证券报告显示，如果考虑到长短期贷款、住房公积金贷款，我国居民部门债务占GDP的比重在17年7月突破了53%，如果按照当前速度扩张，到2017年底预计将达到56%左右。而在2007年的时候，我国居民部门的债务率还不足20%。

家庭部门杠杆率飙升，周小川行长还表示，“如果总量阀门把握好，中国杠杆率不会上升过快。”换句话说，货币不会增加得那么快，贷款质量会受严控。

炒房客的资金来源将更加受限。

现在，企业杠杆率太高，用供给侧改革来解决。这两年其实已经做了，从钢铁、煤炭等行业，已经看到一条链条，供给侧改革，企业利润上升，杠杆率下降。

供给侧改革跟经济质量相关，不是短期政策。普通企业，要做好成本长期上升的准备，挖好自己的护城河。

3，金融监管没有最严，只有更严。郭树清请大家理解。

银监会主席郭树清表示，今后整个金融监管趋势会越来越严，监管部门会严格执行法规。今年银行业加强监管以防范风险，主要是针对银行理财业务、同业业务等方面，选择这些领域主要是因为其覆盖了比较突出的风险点，如影子银行、交叉金融、房地产泡沫、地方政府债务等。

既然对银行都那么严了，对其他金融机构难道会松?在总体严监管的背景下，违规资金的规模会逐渐下降，政策往哪儿指，资金就往哪里流。不听指挥的资金会连同操作者一起被干掉。

目标降低隐形杠杆，不发生总体风险。

4，货币发行受到控制，狂欢时代结束。

易纲说了，“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”，既是物价稳定币值稳定，也是金融系统的稳定。更多金融活动和金融行为纳入管理，跨境资金流入宏观审慎评估体系，不能让国外的水淹了自己的田。

关于中国货币有没有超发的问题，只需要看两个朴素的指标就行，如果M2增速始终远高于GDP增速，就是货币超发。

9月份，中国M2增速中止下降趋势，增速反弹至9.2%。即便M2增速已经显著下降，但仍然远高于三季度6.8%的经济增长速度。不用怀疑。

以前，绝大多数超发的货币进入房地产领域，居民家庭省吃俭用数十年都买不了一套房子，企业用工、租金等成本大幅飙升。现在，要留下其他的口子。

5，从金融方面对炒房围追堵截，最后留下一个疏通出口。注意，这个口子就是未来造富的地方。

超发货币最佳的去处就是，实体经济。

现在的政策也是这个思路。旧的产业需要升级，新的产业需要培育，中国实体经济可以容纳海量资金。

这时候，金融的左右就发挥出来了。金融，必须把服务实体经济作为根本的出发点和落脚点，这也是当前的政策基调。

为了实现这个目的，怎么做?证监会主席刘士余在大会上再次强调，未来几年要打好防范重大风险的攻坚战，下一步要持续推进改革，以更大的勇气推进开放，尽早建成具有国际竞争力的多层次资本市场体系。

6，证券市场未来两个方向，一是加强监管，二是建立更多的市场，让大家有的投资品种。

原来最好的投资品种是房地产，今后是跟实体相关的证券。今后，新股发行会保持目前的速度，不会放缓。

不断发行新股，可以解决民企融资问题，并且还间接的控制股指非理性上涨，股指始终不涨那么高，股灾爆发的概率也就相应下降。在新股发行常态化背景下，私募股权市场将迎来大爆发。未来十年，人无股权不富就是这个意思。

2016年，我国股权投资新募集的基金数量超过2000只，新募集的资金规模超过1.15万亿，股权投资回报率中位数高达225%。

注：第二篇解读，如果房地产受抑制，接下来的投资重点是什么?