太原

叶檀:这家上市公司利润率居然秒杀印钞机BAT?!

2018年01月13日来源:叶檀财经其他资讯责任编辑:liangchunmei

从去年三月份开始,叶檀财经每周一篇,共发表了31篇分析上市公司的文章。这是一件笨事,市场上几乎没有人愿意做这样的事,风险高,没收益。2017年,我们遇到过各种事,周三晚上的电话几乎没有断过,威胁也没有断过。

分析上市公司,原意是尽可能的消除信息不对称,最大程度的还原一家上市公司,如果能帮到投资者理性投资,我们的目的就达到了。

檀香们赶紧支持啊,否则再也看不到对上市公司定期说真话的人了。

方大炭素,典型的强周期企业,亚洲最大的炭素制品生产供应商,主要产品包括超高功率、高功率、普通功率石墨电极;高炉用微孔炭砖、铝用普通阴极炭砖、各种矿热炉用内衬炭砖等,是依附于钢铁冶炼行业的强周期企业。

一、利润率秒杀印钞机BAT

2017年,方大炭素绝对是A股市场最牛的股票之一。

6月23日,方大炭素股价正式启动,连续大涨一个月,股价由11.19元最高飙升至37.18元,单月涨幅高达232.26%。经过短暂回调后,方大炭素股价再度飙升,突破前高,最高飙升至39.20元。

2017年,方大炭素股价飙涨218.21%;2018年伊始,股价再度启动,没有休止迹象。

对于方大炭素而言,影响股价的最主要因素就是,公司产品价格。从时间节点看,方大炭素股价和石墨电极价格也高度吻合。

股价跟随产品,去年6月,公司高功率、超高功率石墨电极产品价格先行启动。当公司产品价格高位稳定后,公司股价也高位震荡。随后,普通功率石墨电极产品开始率先降价,然后股价回落。股价再次反弹,还是公司高功率、超高功率石墨电极产品价格先行启动。

方大炭素股价之所以跟随产品价格,因为投资才相信公司产品价格上涨的压力可以传递到下游企业,销量不会受影响,公司营收和净利润都会因产品价格提升而大幅增加。

仔细看公司各季度的财务数据,也确实这样。

产品价格上涨,最直接的影响就是,公司毛利率上升。

2016年底,公司毛利率25.40%,净利率1.25%,到2017年三季度,毛利率飙升到74.66%,净利率飙升到42.39%,翻了好几倍。

这样的毛利率和净利率,直接秒杀BAT这几台“印钞机”。

二、三个季度净利润是过去九年的总和

从去年季度开始,方大炭素产品价格慢慢上涨,三季度后急剧飙升,公司营收从三季度开始飙升。

数据显示,方大炭素三季度营收达到52.29亿,同比增速高达206.04%,远高于二季度69.23%的增速。

由于前期基数太低,方大炭素二季度产品价格稍微涨一下,净利润就急剧飙升。

2017年二季度,方大炭素净利润达到4.48亿,较去年同期的0.03亿增长156倍。三季度,公司净利润飙升至22.16亿,同比增长35倍!

跟今年业绩相比,前几年业绩都是渣渣,尤其是净利润。

从2008年至2016年,方大炭素净利润一共26.73亿。相比之下,2017年前三季度净利润就几乎相当于公司过去9年的净利润总和。

三、暴涨之后是暴跌:今年翻一倍 明年跌9成

方大炭素今年业绩暴增纯属“意外”,看看以前的业绩波动幅度,一切似乎在“情理之中”。

最近十年,方大炭素营收“合理”波动的年份大概只有两年,其余年份都不正常。除了2017年前三季度,方大炭素2008年、2010年和2011年营收也大幅增长,增幅分别为61.27%、49.08%和40.71%。

只涨不跌,那是茅台。方大炭素业绩跌起来毫不留情,比如2009年和2015年公司营收跌36.52%和32.43%。

净利润波动更大。从营收到净利润,简直就是波动率放大器,2014年18.27%的涨幅竟然是十年来最小波动。

2010年,归属于母公司所有者净利润增长了10.11倍,2008年和2006年业绩都翻倍,2011年增长51%。暴涨之后就是暴跌,2009年归属于母公司所有者净利润暴跌了96.49%,2015年暴跌了88.89%,2012年和2013年分别跌了23.69%和48.71%。

方大炭素得感谢四万亿,感谢供给侧。

进一步细看,方大炭素的营收和净利润周期都是1-2年,从来不超过3年,今年营收暴增一倍,明年就跌一半,今年净利润翻倍,明年净利润就跌去9成。这种波动幅度,别说非周期性企业,即使强周期性企业也没法比。

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