央行MLF操作再降息，下周LPR下行“板上钉钉”？

继逆回购利率“降息”20个基点后，MLF今日也同幅度调降。

15日早间，央行开展的新一期MLF操作中标利率亦下调20个基点。本次“降息”后，MLF操作利率跌破3%，为2017年以来第一次。同时，央行对部分中小银行定向下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约2000亿元。

货币政策仍有空间

央行货币政策司司长孙国峰曾表示，最近一次定向降准后，有4000家左右的中小金融机构，主要是农村金融机构的法定存款准备金率降到了6%，这是在中国历史上最低的法定准备金率水平。从国际横向比较来看，和发展中国家、新兴市场经济体相比，这也是相对较低的水平。他指出，从中央银行的流动性管理来说，我们有多种的工具，包括定向降准、公开市场操作等。不仅有长、中、短期的工具组合，还有再贷款、再贴现这类结构性的工具，也可以提高流动性，所以中央银行提供流动性的能力是毋庸置疑的。

中国民生银行研究院研究员郭晓蓓指出，此次定向降准可以起到稳信用、稳流动性、降成本和防风险等多重效果。此次定向降准，有助于进一步实现对中小微企业的“精准滴灌”，体现扶持中小微企业政策加码。能够带来中小微企业贷款利率的更大幅度下降，让中小微企业享受到更好的金融服务，这在当前显得格外珍贵。

央行一季度货币政策例会指出，要健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，对冲疫情对经济增长的影响。

“货币政策在注重与财政、就业等政策协同配合方面仍有发力空间。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为。

中国民生银行首席研究员温彬表示，随着经济社会秩序加快恢复，物价开始高位回落，为货币政策操作打开更大空间。

他认为，下一阶段，在保持流动性合理充裕的背景下，货币调控应由数量型工具向价格型工具转换。一方面，引导国债收益率曲线整体下移，推动企业债融资利率下行；另一方面，适时适度下调存款基准利率，引导LPR利率下降，进一步降低实体经济融资成本。

温彬表示，增强财政和货币政策联动，要在信贷投向上加大对重大基础设施建设项目、新基建、民生工程等领域支持力度，支持居民消费升级，提高对民营企业和小微企业的信贷占比，不断优化信贷结构。

下周LPR有望“降息”

根据安排，4月20日（下周一）将公布LPR报价结果。目前1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%。

分析人士认为，在两项政策利率均下调之后，下周LPR下行将是大概率事件。市场普遍预计，1年期LPR有望下行20个基点，5年期LPR也有望适当下行。

温彬称，从LPR报价机制以及此前变动规律看，预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致，利率为3.85%。同时，为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性，5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65%。

从去年8月进行LPR改革以来，截至目前，1年期LPR已经下行20基点，5年期LPR下行10基点。

今年以来，央行货币政策加大逆周期调节力度，保持流动性的充足供应，进而带动全社会融资成本逐渐下行。

央行公布的数据显示，社会融资成本明显下降，3月份一般贷款平均利率是5.48%，比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点。十年期的国债利率3月末比去年的高点下降了0.84个百分点，这是代表性的市场利率。企业债券利率比上年高点下降了大约1个百分点。

孙国峰表示，中国央行的货币政策传导效率要高于美联储。观察货币政策传导效率的重要指标是流动性投放和新增贷款的关系：1、从规模看，一季度，央行释放长期流动性2万亿，新增人民币贷款7.1万亿，也就是说，央行每投放1元流动性，支持银行3.5元的贷款增长，其倍数放大效应表明货币政策传导效率明显。2、从价格看，3月一般贷款加权平均利率比上年高点下降了0.65个百分点，比年初以来下降了0.26个百分点，明显超过同期的MLF和LPR的利率降幅。

唐建伟认为，未来货币政策在继续通 过降准、公开市场操作、MLF投放等保持市场流动性合理充裕，引导市场利率稳中有降的同时，还应抓住CPI回落的时机，适时通过调降MLF操作利率， 引导LPR的下行，带动贷款利率的下降来降低企业和居民部门资金成本，为稳投资、促消费、扩内需做贡献。